金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声(shēng)明，让城投债成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项债(zhài)和包(bāo)括城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多(duō)大，尚(shàng)有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保险、基金(jīn)等在内的机构投资者(zhě)是(shì)地方(fāng)债的主(zhǔ)要(yào)持有者，他(tā)们普遍担心的还(hái)是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形(xíng)债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中(zhōng)心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身能(néng)力已无(wú)法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来(lái)，在土(tǔ)地(dì)财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的(de)财权(quán)与事权(quán)不匹(pǐ)配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不算高(gāo)的前提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需要调整中央和(hé)地方之(zhī)间债(zhài)务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政(zhèng)府的(de)发债规(guī)模，为地方(fāng)经(jīng)济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在(zài)城(chéng)投(tóu)公司还没(méi)有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李iphone12换电池多少钱迅雷建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持地(dì)方政(zhèng)府通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典型案(àn)例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市(shì)价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平(píng)台成(chéng)为地方债务主要体现(xiàn)形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算法、“4iphone12换电池多少钱3号文”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变(biàn)为市场化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对(duì)城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地方政府下设的(de)投融资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括向(xiàng)银行(xíng)借(jiè)款和发(fā)行(xíng)债券融资这两种方式，以前(qián)一种方式为(wèi)主，但后一(yī)种债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如(rú)今，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于(yú)地(dì)方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还(hái)贷方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城(chéng)投债(zhài)按(àn)时兑付(fù)，不能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市(shì)场对地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下(xià)降甚至(zhì)负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃(nǎi)至全(quán)国(guó)的信用(yòng)债市场都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑(duì)付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域信用环境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展的角度(dù)看，政府部(bù)门(mén)仍需要(yào)持续举债来实现经(jīng)济平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能(néng)轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的持有信心(xīn)，首先要确保城投债不违(wéi)约，这(zhè)就意味着城投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁(shuí)家的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在(zài)政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如(rú)遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业(yè)银行的低息资(zī)金(jīn)来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央(yāng)给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届全国委员会(huì)第五(wǔ)次(cì)会(huì)议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表(biǎo)示，将适时出台制(zhì)度(dù)规定及操作(zuò)细(xì)则，探索国有权益份(fèn)额规范化(huà)退出(chū)的(de)有效方式(shì)和(hé)途径，充分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力国有(yǒu)企业创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务，典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前中国(guó)经济(jì)转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 iphone12换电池多少钱