在华尔街经济(jì)学(xué)家和央行官(guān)员(yuán)争论美国经济是否以及何时(shí)会陷入衰退之际，大型基金经理(lǐ)们并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到(dào)，越(yuè)来越多的专业选(xuǎn)股人(rén)士(shì)将资(zī)金从银行(xíng)等对经济敏感的股票中撤出(chū)，转而投资公用事业和基本消(xiāo)费品等在经济低迷(mí)时期被视为具有弹性的(de)股票。

　　美国(guó)银(yín)行汇编(biān)的数(shù)据显示，同(tóng)时(shí)做多(duō)和做空的对冲基金已(yǐ)将(jiāng)其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御(yù)性股票(piào)的比例(lì)降至至少2012年(nián)以来(lái)的(de)最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们(men)对周(zhōu)期性公(gōng)司(这些(xiē)公司(sī)的命运取决于商业周期的起伏(fú))的相对(duì)敞口接近2008年以来的(de)最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领域的(de)悲观情绪(xù)仍(réng)在(zài)加剧，尽(jǐn)管(guǎn)美股从去年10月低点反弹(dàn)，增(zēng)加了5万亿美(měi)元的(de实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的(de)衰退(tuì)做好(hǎo)了(le)准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防御股的偏好(hǎo)与去(qù)年(nián)不(bù)同，当(dāng)时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧抓住(zhù)周(zhōu)期股。这一立(lì)场表明，人们相信美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通(tōng)胀行(xíng)动实现软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进(jìn)一步证明(míng)，专业(yè)人士持续(xù)看空(kōng)股市(shì)。在美国银行4月份对基金经理(lǐ)的(de)最新(xīn)调(diào)查中，现金持有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候(hòu)都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周表示(shì)，在市(shì)场开始(shǐ)逃(táo)离时，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，选股者的谨(jǐn)慎态度(dù)与基于图表信号(hào)配(pèi)置资产的(de)计算(suàn)机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步(bù)上涨(zhǎng)和(hé)市场(chǎng)波动(dòng)性下降，趋势(shì)追(zhuī)踪基金(jīn)和波动性目标基金等(děng)系统性资金管理(lǐ)公司近(jìn)几个(gè)月增(zēng)加(jiā)了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位(wèi)模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志银行称，量(liàng)化基金(jīn)继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量(liàng)投资者的敞口(k实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ǒu)已降至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反弹的很(hěn)大一部分归因于(yú)那些对价格不(bù)敏感的量化(huà)投(tóu)资者，他们别无选(xuǎn)择(zé)，只能在股价上(shàng)涨时买入股票(piào)。看空者还警告称，持续(xù)数月的(de)股市反弹(dàn)是(shì)不可(kě)持续的。由于标(biāo)普500指数几次突(tū)破(pò)4200点的尝试都以失(shī)败告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可能会限制量化(huà)基(jī)金的需求。另一(yī)方面(miàn)，新一轮的抛售可(kě)能会(huì)促使量化基金改变路线，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业(yè)财报也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公(gōng)司(sī)在本财报季的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目(mù)前来看，这还不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增(zēng)长轨道。就连美联储官员(yuán)也预测今(jīn)年晚些时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴，过(guò)早地为(wèi)经(jīng)济衰退做准备而(ér)采取防(fáng)御措施，最终(zhōng)可能会付出高(gāo)昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性(xìng)的行业往(wǎng)往在衰退前的(de)6个(gè)月(y实属和属实区别在哪，实属与属实的区别uè)内表现优(yōu)异。直到真(zhēn)正的经济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大(dà)放异彩(cǎi)，尽管(guǎn)它(tā)们的(de)领先地位通(tōng)常会(huì)在下行(xíng)周期结束前(qián)逆转。

　　美国银行的经济学家预计(jì)，美国经济衰退将从第三季(jì)度开(kāi)始。

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