金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chō抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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