金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(ji102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(niá102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码n)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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