作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语"【长(zhǎng)江宏观(guān)于博(bó)团(tuán)队】通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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