金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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