4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国(guó宁波慈溪的邮编是多少)非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业(yè)分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不(bù)确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大(dà)美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性有关》

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