金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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