自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元平(píng)时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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