上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段稳定发展。

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