财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zh切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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