财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质(zhì)量(liàng水娃是几娃？ 水娃是什么颜色)发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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