金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gā两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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