2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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