来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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