事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端(duān)需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相对低(dī)迷(mí)、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作为(wèi)经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜康师傅是哪国的牌子？菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定价的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务(wù)同比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回升。线下消费(fèi)活动持续(xù)改善等或带动内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价(jià)格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基(jī)数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位、-康师傅是哪国的牌子？0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明(míng)显、原(yuán)材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格(gé)有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 康师傅是哪国的牌子？