上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(g雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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