自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别rong>并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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