大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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