财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业(y已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后è)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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