四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qi莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗áng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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