财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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