5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金密集(jí)申(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学shēn)报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是(shì)过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学de)压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前(qián)两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我(wǒ)们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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