5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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