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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需(xū)要进一步提高(gāo)

　　周五，圣路易斯联储行长布拉德表示，决策者可能不得不(bù)进一步(bù)提高(gāo)利率以(yǐ)给通(tōng)胀降(jiàng)温(wēn)，但他补充(chōng)称，自(zì)己将观望一定(dìng)时间，看(kàn)看经(jīng)济数(shù)据表现再决定6月应该采取何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去(qù)15个月采(cǎi)取的(de)激进政策遏制了通(tōng)胀的上(shàng)升，但目(mù)前还不清楚通胀(zhàng)是否(fǒu)处于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德表(biǎo)示(shì)，需要看到“通胀实质性下降”才能确(què)信(xìn)没有(yǒu)必要加息。

　　布(bù)拉德还表示，他认为美联储仍然(rán)可(kě)以(yǐ)实现软(ruǎn)着陆，在(zài)不(bù)触(chù)发经济(jì)严(yán)重下滑的(de)情况下帮助(zhù)通(tōng)胀(zhàng)率回(huí)到2％目标(biāo)。

　　“经济(jì)可能陷入衰退，但这不是基线情景(jǐng)。我认为基线情境(jìng)是经(jīng)济(jì)增长缓慢，劳动(dòng)力(lì)市场可能(néng)略有疲(pí)软，通胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决(jué)策者中(zhōng)鹰派官员的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称，但今(jīn)年在(zài)联邦公开市场委员(yuán)会(huì)（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香港与(yǔ)内地利率互换市场互联互通(tōng)合作15日正式启动

　　中国人民银(yín)行5月(yuè)5日表示，香港与内地(dì)利(lì)率互换市场互联互通合(hé)作（即 “互换通”）的各(gè)项准备工(gōng)作(zuò)进展顺利(lì)，初期先(xiān)行开通“北向互换通(tōng)”，“北向互(hù)换通”下(xià)的交(jiāo)易将为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正于2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其他国家(jiā)和(hé)地区的境外(wài)投资者经由香港与内(nèi)地基础设施机构之(zhī)间在交易、清算(suàn)、结(jié)算等方面(miàn)互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生(shēng)品市场。初期可交易品种为利(lì)率互换(huàn)产品(pǐn)，报价、交易及结算币种为人民币(bì)。

　　参与(yǔ)“北向互换通(tōng)”的境内投(tóu)资者需与外(wài)汇交易中心签署报价商协(xié)议，并(bìng)为上海清算所(suǒ)利率互(hù)换集(jí)中清(qīng)算业(yè)务的清算(suàn)会员(yuán)或该类会员(yuán)的清算(suàn)客户。

　　参与“北向(xiàng)互(hù)换通”的境外(wài)投资者为符合人民银行要求并完成(chéng)内地银行间债券市场准入(rù)备案的境外机构投资者，并(bìng)经外汇交易中心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互换通”交易权限(xiàn)的境(jìng)外投资者需(xū)同时申请成为场外结(jié)算公司的清算会员或该类会员的(de)清算客户(hù)。

　　初(chū)期全市场每(měi)日(rì)交易净限(xiàn)额为200亿元人民币，清(qīng)算(suàn)限额(é)为40亿元人民(mín)币，后续可根据市场情况适时调(diào)整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上交(jiāo)所(suǒ)发现后(hòu)，于当日(rì)上午(wǔ)10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原(yuán)因进行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发布关于嵘泰转债停牌及(jí)相关(guān)交易处理情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘泰工业(yè)股份(fèn)有限公司(sī)（以下简(jiǎn)称(chēng)公司）在上交所网站发布关(guān)于实施(shī)“嵘泰(tài)转债”赎回暨(jì)摘(zhāi)牌的(de)公(gōng)告称，嵘泰(tài)转债最(zuì)后一个交易(yì)日(rì)为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公司(sī)后(hòu)续(xù)分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月29日(rì)、5月5日(rì)发布4次(cì)提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌交(jiāo)易。上交(jiāo)所发现后，于(yú)当日上(shàng)午10时10分(fēn)实施停牌。经统(tǒng)计，嵘泰转债(zhài)在匹配(pèi)成交阶(jiē)段共成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海(hǎi)证券(quàn)交易所债券(quàn)交易规则》第一百三十条等相关规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关(guān)匹配成交取消，交(jiāo)易无效，不进(jìn)行清算交收。嵘泰转债的转股(gǔ)和赎回不受影响(xiǎng)，正常(cháng)进行。

　　对于该事件(jiàn)的(de)发生，上交(jiāo)所(suǒ)深表歉意，并将妥善处置后续(xù)事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后，市场(chǎng)情绪有(yǒu)所回暖，叠加油(yóu)脂市场(chǎng)基本面(miàn)迎来改(gǎi)善，“五一”假期(qī)过后，油脂(zhī)市(shì)场(chǎng)连涨(zhǎng)两日。昨(zuó)日，棕榈(lǘ)油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂，菜籽(zǐ)油(yóu)主力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继续加息(xī)预期(qī)以及欧美银行(xíng)业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外围市场环境(jìng)整体(tǐ)偏弱。5月4日(rì)凌(líng)晨，美联储(chǔ)如预期加息25个基点，这是(shì)本轮加息周期的第十次加息，也可能是本轮紧缩周(zhōu)期的终点。同时(shí)，欧洲央行周(zhōu)四决定放慢加息(xī)步伐。在(zài)外围(wéi)利空阶(jiē)段性出尽后，大宗(zōng)商(shāng)品市场(chǎng)情绪(xù)出现(xiàn)反弹，油脂价格在假期开盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研究所油(yóu)脂油(yóu)料分析师巩力赫表示，在(zài)此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧(jǐn)，同时国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油(yóu)库存连续下降支(zhī)撑盘面(miàn)走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆(dòu)到港压力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光大(dà)期(qī)货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的强力反弹(dàn)是由基本面(miàn)的(de)改善推(tuī)动的(de)。她表示，一方面源于(yú)餐饮端的利多预期(qī)。油(yóu)脂(zhī)相关上(shàng)市企业一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩大增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游(yóu)出行火爆(bào)，交(jiāo)通运输部数据显示，假期前三天日(rì)均发送人数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意味(wèi)着油(yóu)脂餐饮端(duān)消(xiāo)费亮眼(yǎn)，假期后(hòu)，现货普遍(biàn)存在一轮补库需求(qiú)。未(wèi)来(lái)很长一段时间，餐饮(yǐn)端(duān)将(jiāng)持续(xù)成(chéng)为(wèi)支(zhī)撑(chēng)油脂需求的(de)重要(yào)力量。另一方面，国内大(dà)豆压榨企(qǐ)业5月上(shàng)旬仍出现不(bù)同程度(dù)的停机计划，市场现货(huò)供应仍有偏紧张情(qíng)况，豆(dòu)油累(lèi)库速度放(fàng)缓；而(ér)棕榈油方面，产(chǎn)地库存出(chū)现超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨(dūn)，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数(shù)据(jù)和(hé)1月几乎(hū)持平(píng)。机构预期马来西(xī)亚棕榈油4月产量(liàng)环比(bǐ)增0.9％至130万(wàn)吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由(yóu)此为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正推算4月库存环(huán)比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市(shì)场(chǎng)方面，受到马来西亚棕榈油库存(cún)减(jiǎn)少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油期(qī)货价(jià)格在本(běn)周累计上(shàng)涨(zhǎng)超(chāo)7％。“节前马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油整体数据偏弱，出口月度环比下降，且产量(liàng)降幅不足(zú)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪略(lüè)显悲观。但(dàn)在价格持续下跌(diē)后，利空落(luò)地效应以及(jí)机(jī)构对于4月马来西亚(yà)棕榈油(yóu)库存预(yù)估超预期下降的乐观情绪，推(tuī)动期价快速反(fǎn)弹，而(ér)库存预估下降的原(yuán)因(yīn)来自于马来西亚国内消费需(xū)求的增加。”中辉期货油脂(zhī)油(yóu)料分(fēn)析师贾晖表(biǎo)示(shì)，外(wài)盘带动内(nèi)盘油脂价(jià)格上(shàng)行，而豆油及菜(cài)油自身基本面供应(yīng)增加(jiā)的利空因素逐步弱化(huà)也对盘面带来一些(xiē)支(zhī)持。

　　宏观和基本面，谁(shuí)将(jiāng)起到主导作用(yòng)？

　　据外媒(méi)报道(dào)，周(zhōu)五(wǔ)公(gōng)布的一项(xiàng)调查显示，全球第(dì)二大(dà)棕榈(lǘ)油生产(chǎn)国——马来西亚截(jié)至4月(yuè)底的棕榈(lǘ)油库存(cún)料降至11个月以来最低水平，因产(chǎn)量持平且马来(lái)西(xī)亚国内使用(yòng)量(liàng)增加(jiā)。受访的九位分析师和(hé)贸易商预估中值显示，棕榈油库存料(liào)较3月减少9.8％至(zhì)151万吨(dūn)，连(lián)续第三个月减少并(bìng)触及2022年5月以来最低(dī)水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此同时，国内(nèi)棕榈油库存也由升(shēng)转(zhuǎn)降，刷新(xīn)5个(gè)半月的最低水(shuǐ)平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示(shì)，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存总(zǒng)量为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万(wàn)吨；合同量为4.7万(wàn)吨(dūn)，较上(shàng)周增(zēng)加(jiā)0.7万吨。其中(zhōng)24度及以下库(kù)存量为(wèi)73.6万(wàn)吨，较上(shàng)周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量(liàng)为4.2万吨，较(jiào)上周(zhōu)减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西亚和国内棕榈油库存都在(zài)下(xià)降，但(dàn)原因各有(yǒu)不(bù)同。马来西(xī)亚棕榈油库(kù)存下降(jiàng)的主要原因来自于产量的季节性减产以(yǐ)及(jí)印尼国内出口政策限制导致的(de)棕榈油出口较(jiào)好(hǎo)。而国内(nèi)棕榈油(yóu)库存大幅下降(jiàng)，主要是受到年(nián)初国内疫情防控措施优化调(diào)整带来的餐饮消费的增加，同时豆(dòu)棕现货价差高位运行导致棕榈油替(tì)代性(xìng)能大(dà)大(dà)增(zēng)强(qiáng)，也进(jìn)一步刺激了棕榈油(yóu)的(de)消费。

　　虽(suī)然马来西(xī)亚及(jí)中国棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存下降，但(dàn)由于印尼5月出(chū)口政策出现调整，将(jiāng)允(yǔn)许(xǔ)更多的棕榈油出口，市场对(duì)于马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油5月出口数据保持谨慎态(tài)度。中国和印(yìn)度(dù)作为全球主要的棕榈油进口国，虽然库存都不(bù)同(tóng)程(chéng)度下降，但都仍处于(yú)历史较高水平(píng)，若(ruò)棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲介(jiè)绍，对于棕榈油产地来说，每(měi)年的1—4月属于去库(kù)周期(qī)，因产量处(chù)于年(nián)内低(dī)位，无法满(mǎn)足当月需(xū)求。今年4月国际豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需求国(guó)库存偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依(yī)然没(méi)有扭(niǔ)转去库趋(qū)势。可以(yǐ)说，产量绝对水平低是去库的(de)主要原因。后期随着产量季节性增(zēng)加，棕榈油重新(xīn)累库也是必然趋势(shì)。

　　国内(nèi)方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油的(de)去库更多(duō)是供(gōng)需双重推动的结(jié)果(guǒ)。随(suí)着产地(dì)挺价，进口利润差，棕榈油(yóu)到港(gǎng)压力(lì)下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的(de)是，国内油脂餐(cān)饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高(gāo)，棕榈油(yóu)使(shǐ)用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消(xiāo)费同比(bǐ)几乎翻倍。国内棕(zōng)榈(lǘ)油要想重新累库，需要(yào)进口增加，也就是说进口利(lì)润打开，产(chǎn)地让利，这至少需要产地库(kù)存(cún)压(yā)力明显(xiǎn)恢复才(cái)有可能。因此，未来产地的累(lèi)库必将早于国(guó)内，存在节奏差。

　　“从目为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正前的(de)市场情况来看(kàn)，短期内(nèi)缺乏明显利多因(yīn)素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈油(yóu)上涨缺乏可(kě)持续性(xìng)。不(bù)过(guò)，从更(gèng)长的年度(dù)时(shí)间周(zhōu)期(qī)来看(kàn)，在厄尔(ěr)尼诺气候的(de)预期下，棕榈油有望逐步进入中期(qī)企(qǐ)稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生和持续(xù)情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许多市场人士看(kàn)来，今年仍(réng)是“宏观大年”，宏观层面对(duì)于大(dà)宗商品的影响仍(réng)然起(qǐ)到(dào)主导(dǎo)作用。那么，对于油脂市(shì)场来说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在(zài)周四也放慢了激进紧缩的步伐。在外(wài)围利(lì)空(kōng)阶段性(xìng)出(chū)尽(jǐn)后(hòu)，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出现反弹。不过，随(suí)着美联储会议(yì)的结束，市场(chǎng)焦点(diǎn)仍将集(jí)中(zhōng)在美国银行业的(de)任何可(kě)能的风险蔓延，对此仍(réng)需保持谨(jǐn)慎态度。对于油脂来(lái)说，目前基本面(miàn)仍然多空(kōng)交织。当前(qián)年度加拿大油菜籽的丰产对国内市场的压力持(chí)续(xù)存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到港的(de)预期对豆系品种带(dài)来压力，另外国内(nèi)棕榈(lǘ)油整体库存偏高也使得(dé)油(yóu)脂整(zhěng)体的行情难以(yǐ)表(biǎo)现得特别强(qiáng)势。不过(guò)，油脂的估值在偏低的(de)油粕比和(hé)当前年度南(nán)美大豆的减产(chǎn)预期(qī)的(de)逐渐(jiàn)兑(duì)现(xiàn)背景下(xià)，又显(xiǎn)得处于偏低水(shuǐ)平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎(hū)难以表(biǎo)现出独立走势，单边行情仍将比较多地(dì)被宏观(guān)因素主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息已经在市(shì)场预期当中，因此对大(dà)宗商品市场的利空影响有限。对(duì)于油脂市场(chǎng)来说(shuō)，虽然生(shēng)物柴油消费占比不(bù)低，比(bǐ)如棕榈油(yóu)工业消费占到(dào)产量30％以上，欧(ōu)盟工业消费(fèi)和(hé)食用消费各占(zhàn)一半，但各国(guó)生物柴油政策比(bǐ)例(lì)一段时期内是固定的，不会因为(wèi)原油(yóu)及宏观(guān)市(shì)场的波(bō)动，而出现生物柴(chái)油产(chǎn)量的(de)大幅(fú)波动，加上油脂食用作为消(xiāo)费必需(xū)品(pǐn)，宏观因素(sù)影响有限，因此油(yóu)脂自身基本面对价(jià)格波动仍然(rán)将起到(dào)主导作用。

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