财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗(dài)和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(ji什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗àng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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