近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(b一里地等于多少米，一里地等于多少米千米iǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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