4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数(shù)据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际回升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业(yè阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波(bō)的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但(dàn)实际(jì)经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业(yè)数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有关(guān)》

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