昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēn挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信g)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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