2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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