原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比(b大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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