作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tón江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(p江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　P江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句PI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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