作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ng>

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。