原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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