银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻(xún圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(d圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式uō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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