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　　近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27反函数常用公式大全，反函数运算公式％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎ反函数常用公式大全，反函数运算公式ng)，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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