银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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