银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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