盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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