2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(s6千克等于多少斤 6千克是多少磅hàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企6千克等于多少斤 6千克是多少磅业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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