5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(f公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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