金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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