刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗

　　上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zh刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗uǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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