近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(n有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ián)的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(j有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看iàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(y有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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