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　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济(jì)复(fù)苏早期多(duō)表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势(shì)大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影响和外需(xū)拖累部分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和(hé)非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为(wèi)拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下(xià)消费相关的(de)商品和服务，在(zài)价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业价格(gé)环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价(jià)格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格(gé)分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服(fú)务环比明显上涨(zhǎng)，分别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(xù)回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格回落(luò)，与线下消费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原(yuán)材(cái)料(liào)链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠(kào)近终(zhōng)端制造业价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公司

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