金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lá37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmi)，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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