昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(y繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(b繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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