财联社记者近期从行业内(刚结婚是不是会天天做nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，刚结婚是不是会天天做环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(n刚结婚是不是会天天做éng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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