作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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