来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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